弘信电子：拟外延并购加快成长 买入评奈瑟皮拉级
[摘要]
投资要点事件：公司8月14日晚公告半年度业绩公告，业绩增长447%，符合预期，公司此前在8月10日午间公告拟逾5亿元收购两项资产，目前停牌状态。
营收和业绩高速增长符合预期，净利率增长盈利能力逐渐提升。公司2017年半年营收为8.27亿，同比增长101%，归母净利润为0.39亿，同比增长446%，其中二季度营收4.66亿，同比增长94%，环比增长29%，归母净利润0.21亿，同比增长89%，环比增长17%，净利率为6.31%环比一季度5.20%增长1.1个百分点。公司业绩增长符合此前我们和市场的预期，业绩大增主要是下游面板和LCM优质客户订单需求增加、背光模组业务首次扭亏为盈且出货量持续攀高和去年同期净利润基数低原因，同时利润端高于营收端的高增速主要是公司卷对卷技术开工率、良品率等提升后费用减少，公司H1净利率为6.31%（2016年仅为3.89%）显著提升，公司的盈利能力随着工艺稳定将逐步回升并超越行业净利率水平。
国内FPC快速发展，拟外延收购资产加速汽车电子等布局成长。21世纪来随着成本上升叠加国内市场需求爆发，2轮产业转移后，国产FPC厂商经过技术扩散、产业链配套成长、经验培养等开始崛起，公司8月10日公告拟通过发行股份并支付现金购买弘汉光电剩余49%股权及赣州明高科技100%股权，弘汉光电主要经营背光模组业务，H1在大客户端产品质量进步显著，来自天马、深超、欧菲光订单大幅上扬，出货量从1.2kk/M提升至4.4kk/M，研发方面导光板技术为智能终端即将到来的全面屏时代提前做了布局规划；赣州明高科技主营fpc，年产能36万平方米，主要应用于汽车电子、消费键盘、智能手表、手机防水等有力的补充公司产品品类加速向下游汽车电子等进军。
FPC行业国产替代空间巨大。公司是国内FPC龙头，2016年产值仅为行业总产值1%，未来随着面板和HOV崛起、汽车电子等终端拉动，公司产能端30%+复合增速将使得公司未来三年营收和业绩处于高速成长阶段。
盈利预测：维持之前预测：2017-2018年营收分别18.67、26.19亿元，归母净利润分别1.10、2.01亿元，分别同比增长143%、83%，对应EPS分别为1.06、1.93，综合考虑公司内生高速扩张、行业地位和外延驱动，维持目标价61.76元/股，对应“买入”评级。
（中泰证券）