原标题：华润到底是怎么丢掉万科的？

　　曹山石

　　来自微信公众号：山石观市

　　本周五股东大会，已超龄服役三个多月的万科十七届董事会会完成换血，王石将和华润的三名派出董事一起离开。

　　这结束从来不是央企华润想要的结果。

　　相伴万科16年，华润在纷争中谋求的，不仅是第一大股东的地位，而是能够控股和控制万科，使万科名副其实地变为华润旗下的下属控股企业，服从华润的一元化领导，从根本上结束过去华润身为第一大股东而又说了不算的局面。

　　但最终，华润到底是怎么一步步丢掉万科的？

　　近两年万科股权之争，历经“宝万之争”、“华万之争”、“恒万之争”三个阶段，各色显赫人物轮番登场，有个人情感、有合纵连横、有政治角力，剧情和股价相应跌宕起伏，堪称中国公司商战的经典案例。

　　今晚，用时间轴扼要回顾此事。看赢家如何打出一把输牌，而输家又如何丢卒保车借势赢牌。

　　2015年：序曲。

　　宝能初尝万科芳泽，得益于股灾。

　　6月12日，上证从最高点5178.19点在不足一个月直线跌落到3507点。

　　大盘雪崩之际，利用救市国家政策松动——2015年7月，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》。通知放宽保险资金投资蓝筹股票监管比例，保险公司投资单一蓝筹股票的比例由占上季度末总资产的5%调整成为10%——宝能系利用刚成立3年的前海人寿建仓万科，开始了叠加使用保险资金和高杠杆资金集中控制目标上市公司的新形式创新冒险。

　　7月10日，宝能系第一次举牌，前海人寿持股万科比例达到5%。价格区间在13.28--15.47元，斥资约80亿。

　　7月24日前，王石和姚振华在冯仑的办公室第一次也是唯一一次会面。双方谈话从晚上10点谈到凌晨2点，最后不欢而散。

　　随后7月24日，宝能系第二次举牌，持股比例达到10%。感到危机的万科管理层开始开始不断向大股东华润求援，期间郁亮赴香港向华润集团董事长傅育宁汇报，称根据宝能系过去几次的操作套路和现在的买股行为判断，其会继续增持，目标一定是超过华润成为第一大股东，请求华润增持万科，或帮助引入其他战略投资者。

　　7月29月，王石在北京向傅育宁汇报，傅育宁表示支持万科，但是华润目前一是缺乏增持资金；二是正在整合旗下业务板块，地产不是方向，即使有资金也只能酌情增持万科；三是不反对引进新的战略投资者。

　　8月初，王石、郁亮赴香港向傅育宁等华润高层汇报。考虑到宝能系持股威胁到华润第一大股东地位，当时华润持股14.89%。万科请求华润率先增持到15%，为下一步增持做准备。

　　华润一直没有明确表态，万科管理层考虑定增引入战略投资者。

　　8月13月，郁亮再次赴香港向傅育宁等华润高层汇报公司增发案和潜在增发对象事宜。8月14日董事会上，郁亮向全体董事汇报了增发想法。8月18日，提交董事会用通讯表决方式审议定向增发20%H股的议案。

　　8月20月，华润方面通知万科，认为发行H股会导致华润的权益被摊薄，万科对华润的业绩贡献度会下降等，表示华润方董事将投反对票，建议万科先回购A股，然后再发行相同数量的H股。万科因此搁置了此次通讯表决。

　　8月25日，宝能系持股15.04%，第一次超过华润成为万科第一大股东。8月31日、9月1日，华润耗资约4.97亿，增持0.4%万科股份，持股15.29%，重回第一大股东。

　　自此，H股增发方案已不具可行性，万科与华润双方沟通重点由H股现金增发转向资产重组，包括与华润置地重组换股的可能性。