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帝欧家居:盈利能力稳逃出俱房间定,工装强势不减__财经

2018-12-19 景德镇

事件:前三季度公司实现营业收入31.69亿元,同比增长777.11%,实现归母净利2.71亿元,同比增长754.81%;其中三季度公司实现营收12.49亿元,同比增长801.18%,实现归母净利1.14亿元,同比大增1396.91%。 点评:盈利能力稳定。新产品更新换代保持良好势头,欧神诺瓷砖产品已覆盖各种空间、档次以及风格的装修用砖需求,根据公司公告,新产品卡可的诞生将进一步增强企业的品牌高端定位。随着产品结构不断调整,公司产品毛利率有望进一步提升。受益于新品推出带来的产品单价上涨,2018年Q1(报表合并)以来公司毛利率稳定提升,虽然三项费用率均有所提升,但净利率处于稳步上升阶段。 多因素促进下游集中度提升,预计工装业务有望持续放量。公司以工装业务为主,在精装房加速普及的红利下,公司凭借工程端的生产与服务优势,公司建筑陶瓷业务营收保持高速增长趋势,在深化与碧桂园、万科、恒大等客户的现有合作份额基础上还与雅居乐、荣盛等国内大型地产商重新构建战略合作关系,在工装市场上已占有主要市场地位。2018前三季度房地产开发投资保持高速增长,背靠国家对2020年城镇化率将达到60%、新开工住房全装修面积占比达30%的明确规划,以及房地产业的持续增长、现有大量存量住户面临着二次装修选择的背景下,地产商工装需求有望快速增加。在建筑陶瓷行业受环保、消费升级、品牌等因素影响不断提升集中度的同时,伴随着地产行业集中度提升头部效应加剧,公司工装业务有望更上层楼。 新建产能尚未释放,盈利能力具有改善空间。为进一步提升公司产能,广西藤县新建八组年产5,000万平方高端墙地砖智能化生产线一期工程(年产1700-1800万平方米)将于2018年投产,2期3期将于2年内全部投产。此外,公司还计划在景德镇建设年产1300-1400万平米的生产线,计划于2019年投产。两项新建产能建设完成后,预计能满足公司2~3年的产能扩张需求。随着公司产能进一步释放,外协采购比重减少,规模效应凸显助力降本增效,将会进一步提升公司盈利能力。 盈利预测在后市工装业务持续放量及共享营销渠道发挥协同效应的预期下,我们预计公司业绩将进一步释放,考虑到公司转增股本的影响,我们将公司2018、19年归母净利由3.73亿元、5.00亿元调整为3.76亿元、5.05亿元;对应EPS分别由1.64元、2.20元调整为0.97元、1.31元,维持“买入”评级。 风险提示:地产需求大幅下滑,账款回收不及预期。

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