中国心连心上半年业绩大幅提升，远超预期：上半年公司收入46亿，同比增长29%， 归属母公司拥有人净利润 3.4 亿。同比增长 95%，每股盈利 28.87 分，中期不派息。业绩增长主要因为 1、上半年尿素行业整合加速，供求关系改善，尿素价格同比提升32%。2．销量结构持续改善，通过柔性化生产，高效肥与煤化工产品占比提升，盈利能力提高，毛利率增长4个百分点至23%。
2018年业绩增长动力十足，上调全年盈利预测净利润至6亿：2018下半年公司业绩仍能保持高速增长。1．产品售价与上半年相近，维持在高位。尿素涨价的核心是国家严控环保导致中小企业被淘汰，供需关系改善，对行业有持续性影响。我们认为下半年气荒问题仍然存在，国内农产品价格优势明显，对化肥需求增加，对尿素价格形成支撑作用。2．新产能投放，提升效益。公司新疆煤矿已经在 4 月 26 日完工试生产，预计全年产量40万吨煤炭，保守估计每吨煤炭成本节约100元。另外下半年新疆基地的 6 万吨三聚氰胺投产，总产能到 12 万吨。九江基地的复合肥投产增加产能 30 万吨，总产能到 150 万吨，规模为全国前五。河南基地新增产能 30万吨甲醇和 20 万吨二甲醚，总产能达甲醇70万吨，二甲醚 40万吨。
融资后将资金用于产能扩充，确保行业领先地位：7月 31日发布公告，海通创新证券、宁波元年投资 6 亿人民币至河南心连心，完成后上市公司中国心连心化肥、海通创新证券、宁波元年持有河南心连心 87.86%、6.07%和6.07%的股份。公司承诺未来财政年度宣派不少于可分配利润的10%作为现金股息。融资所得将用于产能扩充，尤其是江西九江基地，目标到 2020 年有 70 万吨尿素、60 万吨甲醇和 20万吨二甲醚投产。九江基地对公司长远发展至关重要，九江市地处长江沿岸，借助水运将有效降低运输成本，打开华南市场，巩固中国心连心的成本优势。
维持目标价 5.1 港元，买入评级：我们认为心连心已经走出低谷期，尿素价格企稳，煤化工产能增加，有效的调节了公司的周期性。已经形成以肥为主，肥化并举的产业格局。维持目标价至 5.1 港元，为 2018 年和 2019 年 7.3 倍和 5.9 倍预测市盈率，较现价有 61%上升空间，买入评级。
风险提示：1．尿素价格大幅下跌；2．公司扩张过快导致资金压力大
责任编辑：李双双