事件 10月24日,方大特钢公布了2018第三季度报告:公司前三季度实现归母净利润23.15亿元,去年同期为15.4亿元,同比增长50.35%;公司三季度实现归母净利润10.09亿元,二季度为7.48亿元,环比增长34.8%。公司今年前三季度实现基本每股收益为1.66元/股,去年同期为1.161元/股。 钢材价格同比大幅增长公司利润大增 公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。根据中钢协公布数据,中国钢材长材价格指数在今年三季度均值为126.21,二季度为118.13,环比提升6.84%。产品价格方面,根据钢联数据显示,2018年前三季度,南昌地区HRB400:20mm螺纹钢平均价格为4099元/吨,较去年的3726元/吨上涨373元/吨,涨幅达10.0%。产品价格大幅拉涨,有力增厚公司业绩。 吨钢净利润处于行业领先水平四季度有望继续保持高盈利 2017年全年公司吨钢净利润为699.54元/吨,处于行业领先地位。今年公司继续保持高盈利,根据公司公告,公司前三季度产钢335.72万吨,与上年同期相比增加13.64%。按照归母净利润23.15亿元大致测算,公司前三季度吨钢净利润为689.48元,吨钢盈利水平持续保持高位。假设公司产量平稳的情况下,全年钢材产量有望达到450万吨。进入四季度,京津冀、汾渭平原、长三角地区进入秋冬季环保限产窗口期,市场供给将得到一定程度压制,利好钢材价格上涨。公司所处江西地区不在环保限产区域内,四季度有望继续保持高盈利状态。 经营政策良好内部管理优势明显 公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活。公司前三季度销售毛利率分别为29.22%、31.36%、33.01%,公司销售毛利率较高且继续好转,内部经营管理持续向好,管理优势凸显。资产负债率方面,前三季度分别为69.26%、59.88%、51.08%,公司资产负债结构继续优化,后期有望继续改善。 公司盈利稳定维持买入评级 公司三季度产品量价齐升,净利润得到大幅提高。我们将公司2018-2020年预计EPS由2.10元、2.72元、3.17元上调至2.30元、3.07元、3.55元,按照10月24日收盘价进行计算,对应PE为分别4.69、3.52、3.04倍。公司经营稳定,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。