编者按：近期，A股市场频繁爆出个股盘中跌停，年报业绩“埋雷”成为重要导火索。分析人士认为，以理性眼光分析，此番泥沙俱下的调整中，遭遇资金错杀的绩优股同样不在少数。除了“雷”，目前场内还有名副其实的“黄金坑”。随着市场逐渐出清，部分遭遇“错杀”的优质标的已经体现出较大的投资价值。劣质高泡沫股一轮又一轮的调整，强化着价值投资理念的学习，所形成的反馈效应，会让越来越多的资金流入低估值龙头蓝筹股。

除了“地雷” A股还有“黄金坑”近期市场频繁爆出个股盘中跌停，年报业绩“埋雷”成为重要导火索。上周，沪综指连续俯冲向下，尤其下半周更出现百余只股票跌停罕见局面。分析人士认为，从目前看，由于短期风险集中释放，对市场风险偏好形成压制，投资者参与情绪不振在情在理，但是以理性眼光分析，此番泥沙俱下的调整中，遭遇资金错杀的绩优股同样不在少数。除了“雷”，目前场内还有名副其实的“黄金坑”。

股指调整 跌停股涌现

上周市场高位回落，沪综指区间跌幅接近百点，先后失守整数关和多条短期均线，一周跌幅创两年以来新低。周K线“六连阳”后，沪综指上周亦报收中阴，考虑到大盘量能有所萎缩，部分个股风险释放或还存在尾部效应。

盘面看，指数持续调整中，前期强势品种和弱势股补跌成为拖累行情的重要推手。上周五“煤飞色舞”盛宴重启，但仅仅持续一日，本周一便戛然而止，热度未能向场内其他领域蔓延，多数板块和个股仍呈现回调之势。

过去，每每大盘遭逢大幅回调，“两桶油”护盘拉升戏码大概率上演，“吃药喝酒”也会成为市场人心所向。上周市场中枢下移过程中，医药、畜牧、环保等品种延续调整，板块指数均失守200天均线。

股指脚步不稳之时，部分个股被疲弱的年报业绩打回原形。相关数据显示，上周三A股市场跌停股（非ST股）数量罕有地达到139只，另有近300只股票跌幅在7%以上；2月1日，跌停股（非ST股）数目更一举达到240只，而跌幅超过7%的股票则激增至660只，环比翻番。值得注意的是，以上两个交易日中，还有54只标的股连续跌停。相较而言，ST类股票无论区间跌幅，还是下跌股占比，都更甚于非ST股。

从年报预告来看，其中不少上市公司2017年度出现巨亏，全年业绩表现与市场预期相距甚远。如石化油服预亏104亿元，湖北宜化预亏48亿元，盐湖股份预亏45亿元。截至上周五收盘，沪深两市业绩变脸的公司已经达到195家。

不畏浮云遮望眼

业绩大变脸的股票具有什么特点？

天风证券分析师刘晨明表示，按照“业绩预告期变脸和大幅低于预期”的扫雷标准，其所在机构筛选出260只股票，发现具有如下特征：一是市场表征来看，爆雷公司超过三分之一分布在TMT行业，且公司市值小、PE高，业绩公告前后跌幅较大。二是业绩表现来看，爆雷公司业绩自2016年开始趋势性走低，且各项盈利指标表现皆弱，说明这些公司业绩走坏已非一朝一夕。各项盈利指标还显示，爆雷公司2017年三季报的表现已经明显弱于参照组。三是财务结构上看，现金流差、应收高、商誉高，三项费用普遍偏高。

一组数据也部分印证了刘晨明的判断。截至目前，中小创2017年年报业绩预告已经全部披露完毕，创业板（剔除温氏股份和乐视网）业绩增速大幅下滑10个百分点，中小板业绩增速略有下滑，还保持在23.13%高位。

受到谨慎情绪发酵影响，近期创业板回调幅度亦超出市场预期，兼有过度之嫌。指数不仅下破前低，最近四个交易日更阶段性运行在5日均线以下，昨日盘中触及1674.98点，改写半年新低。对此，光大证券强调，上周市场受到清理信托传闻影响出现较大波动，中小市值公司因为年报业绩不达预期及流动性不足等影响，冲击较大，泥沙俱下，但也不排除优质公司被错杀。时间窗口上来看，部分中小市值公司已经进入价值区域。

市场人士也表示，此次回调过程中，由于恐慌情绪蔓延，市场抛压较大，造成了许多优质成长股被错杀。而结合年报预告来看，拥有稳定业绩的并不只有蓝筹权重。事实上，相当多个股已经跌破两年最低点，而业绩地雷频发刺激谨慎情绪加速爆发氛围下，这部分品种暂时被市场忽视。

对此，刘晨明表示，由于很多这种低估值成长股已经太久没有被仔细研究过,被此前的大市值风格错杀，因此需要一个过程重新获得市场的认可和关注。2018年一季报至关重要，因为目前市场风格还是给予近端利润以高估值，给予远端利润以估值折价。

填“坑”正逢时

随着沪综指回落到3400点之上，以及创业板再度下破1700点，部分研究机构开始提出“泥沙俱下过后，可披沙捡金”观点。

中泰证券认为，当前，公用事业板块的估值和防御优势已经较为明显，建议投资者择机适当增配。理由是，结合工业部门的经营数据、消费、投资、出口情况判断，中国宏观经济活动在2018年上半年将面临持续下行压力，价值和防御性主题优势凸显。看好环保板块的逻辑在于，政府环保、公共设施支出较快增长，各类污染物处理规模持续扩大，行业政策红利和社会关注度持续提升；看好基建板块的逻辑在于，政府逆周期调节的主要抓手，板块主要成分股当前价值具备吸引力，在催化刺激下将受益于估值修复和利润提升的双重提振。

并且，随着年报和一季报的披露，产业盈利趋势的形成令市场不确定性落地，中原证券据此认为，风险偏好的回升使得风格从大盘蓝筹向中盘成长龙头股扩散。

市场人士认为，2018年我国经济稳中趋缓，全球货币紧缩下资金利率易上难下，且当前股市隐含的风险溢价率已经逼近2015年中低点，估值提升阻力加大，因而2018年股价核心驱动力仍为盈利改善、业绩增长的确定性。低估值的价值蓝筹与优质成长股同样值得坚守。（中国证券报）基金紧盯被“错杀”优质标的投资机会近来上市公司业绩“地雷”的频频引爆，令A股的春季攻势戛然而止，不少个股更出现“闪崩”现象。据东方财富Choice数据显示，截至2月3日，在已披露年报预告的2500余家上市公司中，有216家、259家、140家公司的预告类型分别为预减、略减和首亏。

不过，在多位基金经理看来，不少公司年报业绩预亏的原因来自资产的一次性计提，并不一定影响上市公司内生成长性。随着市场逐渐出清，部分遭遇“错杀”的优质标的已经体现出较大的投资价值。

“地雷”频爆引发市场调整

伴随上市公司2017年年报的陆续披露，大幅预亏、业绩向下修正及业绩不及预期这三类业绩“地雷股”被集中引爆，而开年首月表现强势的A股也出现了一轮剧烈调整。

“上周乐视、獐子岛等一批公司业绩地雷的持续引爆，成为引发市场恐慌的重要催化剂。进入年报季后，尽管业绩优劣不同的上市公司，可能出现股价持续分化的走势，市场对此已有所预期。但地雷股频出，仍令市场情绪在短时间内恶化。前期一度企稳甚至有所活跃的中小创板块，因踩雷比率大而不断重现股价夺路狂奔的景象。”金鹰基金首席策略分析师杨刚分析称。

汇丰晋信动态策略基金经理郭敏表示，根据业绩预告，创业板公司2017年的盈利增长率中值约为15%，而三季报该数字为25%，业绩大幅下修导致市场出现了“戴维斯双杀”。

实际上，除了经营不善之外，还有部分公司的业绩“变脸”源自商誉减值。如天际股份、千山药机、奥飞娱乐、探路者等公司，因商誉减值，令全年业绩出现大幅下降。

“2012年到2013年，很多创业板公司在并购过程中积累了大量商誉，在2016年至2018年业绩承诺陆续到期后，市场发现这些并购标的业绩远低于预期，这导致中小创公司进一步承压。”沪上一家大型基金公司的投研总监表示。

被“错杀”优质标的存投资机会

尽管业绩“地雷”引发的短期风险仍在释放，但多位基金经理均认为，部分公司年报业绩预亏很大一部分原因来自资产的一次性计提，并不一定影响上市公司的内生成长性。经过本轮调整，部分遭遇“错杀”的优质标的已经体现出较大的投资价值。

“短期的市场波动是受到了前期市场快速上行、部分企业盈利大大低于预期，以及投资者过度的情绪扰动等因素影响，待市场情绪逐步修复，股指有望在春节后重回震荡上行趋势。对于有较佳的基本面支持、估值有吸引力的优质个股，市场的非理性杀跌反而为理性投资者提供了低吸的良机，临长假前可能是个合适的买点。”杨刚表示。

摩根士丹利华鑫基金认为，从长期来看，市场对“绩差股”的“出清”有利于A股市场长远健康发展，而由情绪面等短期因素主导的调整或会带来一批“错杀”优质标的的投资机会。

华夏基金也表示，市场调整的空间相对有限，阶段性调整不会演化为系统性风险，在短期风险释放后，A股有望逐步企稳。另外，白马蓝筹股上涨的主逻辑没有改变，确定性价值和确定性成长仍是当前市场的投资主线。

在光大保德信基金经理何奇看来，大多数成长股目前估值依然不低，需要耐心等待机会。尽管成长股的估值泡沫依然存在，但是内生业绩增长确定的行业，一旦落入合理估值区间，或将具备中长期配置价值。

对于未来投资机会，郭敏表示，去年以来，市场的风格越来越趋向于价值，未来热点或将进一步分化。估值合理、内生成长性高、业绩稳定性好的上市公司越来越受到投资者追捧。因此2018年的投资需要淡化风格，行业配置上趋于均衡。（上海证券报）23公司一季报全部预喜 布局一季报行情正当时年报披露工作刚刚开始，部分公司就已迫不及待发布新年一季报业绩预告了。据统计，目前已有23家公司发布2018年一季报业绩预告；难能可贵的是这些公司业绩百分之百都“预喜”，更为难得的是有15家公司最大预增幅度达到或超过100%。分析认为作为一年开端，一季度公司业绩若能实现同比大幅增长，将为公司当年取得不俗成绩打下良好基础，目前是布局一季报行情的好时机。

己公布一季报预告全部预喜

上市公司2017年年报披露工作刚刚开始，部分公司就已迫不及待的公布2018年一季报业绩预告。据据统计，截止2月5日记者截稿时止，沪深两市一共有23家公司披露2018年一季报业绩预告，且全部实现业绩预喜。

从预告类型来看，23家公司中有16家 “预增”、4家 “扭亏”、3家 “略增”，难得的百分之百“预喜”。“扭亏”的4家公司是赛轮金宇(601058)、龙韵股份(603729)、智云股份(300097)和初灵信息(300250)。“略增”的是劲嘉股份(002191)、传艺科技(002866)和农尚环境(300536)。

“预增”的公司则分别是雅本化学(300261)、天奇股份(002009)、胜宏科技(300476)、金科文化(300459)、花园生物(300401)、美盈森(002303)、利尔化学(002258)、金一文化(002721)、新纶科技(002341)、欧菲科技(002456)、迪森股份(300335)、海达股份(300320)、

方大化工(000818)、宝馨科技(002514)、蓝色光标(300058)和旋极信息(300324)。

预增幅度方面，龙韵股份、花园生物、智云股份、金一文化、方大化工、天奇股份、金科文化等15家公司预计最大变动幅度在1倍以上，蓝色光标、胜宏科技、欧菲科技、旋极信息、美盈森等5家公司净利润预计增幅虽不足1倍，但也超过了50%。仅传艺科技、劲嘉股份和农尚环境三家预计增幅不到50%。

其中，预增幅度最大的是龙韵股份，公司预计2018年1-3月归属于上市公司股东的净利润1455-1526万元，同比将扭亏为盈。公司解释业绩增长的原因为，公司已由传统的媒介代理业务稳步升级为全媒体全案整合营销及影视剧、综艺栏目等内容营销双轨模式，客户黏性进一步加强，公司业务收入及盈利能力不断增强。

净利润方面上，22家公司中按照预告净利润最高上限排序，净利润最高预计达3.24亿元，最低为500万元，无一家预亏。预计净利润最高的为欧菲科技，公司预计2018年一季度净利润为2.86亿元至3.24亿元，预计同比增长50%至70%。公司解释业绩增长的主要因素为摄像头模组业务保持快速增长，双摄模组出货量占比持续提升和国际大客户的触控业务良率提升，盈利能力改善。

此外，金科文化、劲嘉股份、旋极信息、花园生物、蓝色光标、金一文化、赛轮金宇、方大化工和利尔化学这9家公司2018年一季度实现净利润预计超过1亿元。

掘金业绩预喜股

己披露一季报业绩预告的公司全部预喜。对此，分析人士表示市场对上市公司业绩的关注度与日俱增，并且非常直接的反映在了相关公司的股价涨跌上。作为一年开端，一季度公司业绩若能实现同比大幅增长，将为公司当年取得不俗成绩打下良好基础，也正因如此，一季报往往成为市场对公司全年业绩预期判断的重要参考。

券商分析师指出，虽然目前已经公布的一季报预告公司只是冰山一角，但依然可以“管中窥豹”。一般来说，同一行业中出现多家公司同时预告业绩增长则就有一定的代表性，说明这个行业的的整体成长性相当不错。随着一季度业绩预告分批出炉，业绩超预期或者出现反转的上市公司将迎来交易机会，目前是布局一季报行情的好时机。

事实上，随着一季报的公布，一些公司也受到资金的追捧。如花园生物盘后发布公告称，公司预计2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.4-1.52亿元，同比增长610.90%-640.12%。业绩变动的主要原因为维生素D3产品售价较上年同期大幅上涨，使公司利润增加。受此利好刺激，公司股价5日以涨停板开盘，收盘48.80元，涨5.26%。

又如蓝色光标1月24日发布公告称，预计一季度实现净利润13000万元至15000万元，增长幅度为61.00%至85.77%。在公布此业绩预告后，公司股价一度收出3个涨停板。近期市场虽然波动比较大，但其自披露一季度业绩预告以来，截止2月5日累计涨幅达22.97%。

有业内人士表示，虽然一季度业绩并不能代表全年业绩走势，但该类公司体现出的业绩延续性或拐点可能。一季度业绩预增股由于其在未来一段时期内已排除业绩地雷的天然安全性，再加上资金的关注，股价表现坚挺自然在情理之中。

券商投资顾问表示，由于每年一季度最能体现其业务管理、成本控制等新战略模式，所以一季度财报最受投资者的关注，一季报预增个股必然有炒作的空间。可选择产能扩张、市场需求回暖、产品价格上涨等的主营业务高速增长的个股。如周期、电子信息、医药等业绩超预期增长的行业个股。

个股点将台：

花园生物(300401)

公司主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。受主营产品售价上涨影响业绩大增。公司预计2017年盈利1.28亿元-1.4亿元，较去年同比增加192.42%-219.83%。2018年第一季度，公司预计盈利1.46亿元-1.52亿元，比上年同期增加610.90%-640.12%。

业绩大幅预增的同时，花园生物推高送转分配预案也备受关注。公司2月5日晚间发布2017年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.4元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增15股，共计转增2.88亿股，转增后公司总股本将增加至4.79亿股。

海通报告指出，目前维生素D3已步入新一轮涨价周期，公司作为VD3行业绝对龙头，业绩弹性大，此轮涨价受益最为明显。2015年12月，公司IPO 募投项目——羊毛脂综合利用项目及年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目投产，并于2016 年实现量产。公司成功拓展维生素D3高端产品领域，2016年底与帝斯曼签订10 年期采购协议，确保25-羟基维生素D3产品长期稳定盈利，同时有利于公司进一步切入国际市场、提高产品市占率。

天奇股份(002009)

公司为国内汽车自动化生产线龙头，受益于循环业务的快速的发展。在4日晚间发布2018 年第一季度业绩预告公告中，预计2018年1-3月实现归母净利润6874.15万元8248.98万元，同比增长150%200%。业绩同比大幅增长主要是因为：全资子公司天奇力帝(湖北)环保科技集团有限公司2017年受益于行业发展形势，废钢破碎生产线设备供不应求，订单量剧增，其中2018 年第一季度亦为订单的集中交货期。

中泰研报指出，钢铁价格快速上涨，带动破碎线设备订单高速增长，保障公司明年业绩。截止到2017年12月，力帝机床2017 年已新接订单约12.7亿元，同比大幅增加。主要原因是在钢铁产业供给侧改革的背景下，废钢铁市场呈现出废钢价格触底反弹， 钢厂对炼钢设备的升级改造，促进破碎料对打包料的取代。

去年12月，公司通过增资收购方式获得乾泰技术(专注于报废新能源汽车动力电池后市场的循环综合应用)51%的股权。深圳乾泰能源承诺2018-2020年净利润累计不低于1.6 亿元。公司循环业务板块目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链，公司收购乾泰技术推进报废汽车循环产业的进一步延伸，完善公司在汽车全生命周期的产业布局。

方大化工(000818)

公司为国内先进规模化工产品生产商，化工产品量价齐升，受益于国内供给侧改革进程及环保趋严影响，业绩大幅增长。1月29日，公司发布2018 年第一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润1.05亿-1.2亿元，同比增长259%-311%。有分析指出，化工产品量价有望维持高位，政策面带来的行业机遇将持续发酵，公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间，是公司未来一大盈利增长点。

而1月26日公司发布2017年度业绩快报，2017年公司实现营业收入34亿元，归属于上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增长116%。2017年，国内供给侧改革进程加速及环保核查，使技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场，化工产品销售价格大幅上涨；公司各项成本费用逐步下降，促使公司化工业务利润大幅增加。

公司2017年收购长沙韶光和威科电子两家军工企业，分别涉及军工芯片和集成电路领域，两家军工企业于本年度四季度完成股权变更，并超额完成业绩承诺，大幅增加上市公司合并利润。太平洋研报称，公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期；军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策；公司具备军工电子外延并购的战略规划，有潜力成为军工电子龙头，坚定看好公司未来发展前景。（投资快报）聚焦低估值龙头蓝筹上周，一批中小市值个股“雪崩”，一路上涨的美股也出现“黑色星期五”，而大金融、大周期龙头蓝筹崛起。三者形式不同，但涨跌的内在本质相同，核心就是估值。

估值，是对一家企业内在价值的判断。有一个很形象的比喻，就是遛狗。狗与主人的距离忽远忽近，主人就是内在价值，距离就是股价。当小狗距离主人很远的时候，就会慢慢向主人靠近。股价总不会偏离内在价值太远。比照A股的估值结构，过去20多年形成的交易历史，出现了一大批距离主人甚远的“小狗”，这几年，就是回归价值的过程。具体的市场表现就是，每一轮调整或震荡，换来的总是低估值龙头蓝筹股股价创出新高，牛市趋势不断强化，而估值过高的品种，股价重心则不断下移，熊市格局一直未变。上周的剧烈震荡，正是这一变化趋势的再一次集中显现。许多价格“雪崩”的个股，究其本质，还是因为公司资产质量差、盈利能力弱。远离纯粹概念和泡沫股，已成投资大趋势。

再说说美股的“黑色星期五”，本质也是估值压力。根据高盛的研究结果，美股的相对估值目前处于历史高位，也就是说小狗已远离主人，开始寻思回头。尽管当前美国的宏观经济甚佳，如1月非农就业人数数据优异，失业率也创七年来最低，此时，通胀或加息预期就成为跌的借口。换个角度讲，这也是一次技术性调整，道琼斯指数近两个月加速上升，向上偏离中长期均线过大。也就是说，当前的急速调整，是缓解估值、技术的双重压力，预期绝对调整幅度大约10%左右。

基于全球经济增长及国内消费升级的大趋势， A股蓝筹股因拥有绝对低估值而缺乏做空动力，尤其是以大金融、大周期为核心的龙头蓝筹股最为突出。

从股价运行格局看，龙头蓝筹股大体有三个层次：首先，是传统消费品顶尖龙头，以白酒(贵州茅台、五粮液)、白电(格力电器、美的集团)、医药(恒瑞医药)等为代表，过去两年一直领涨，股价也已全面创历史新高且大幅上台阶。短期内估值提升渐遇瓶颈，进入估值压力化解期，估计会有一段时间的区域震荡整理，需要盈利能力(如ROE)的进一步提升。

其次是大金融龙头，股价运行已实现逆转。领先者，就是去年四季度开始渐次创历史新高的招商银行、平安银行、宁波银行、工商银行、建设银行、南京银行、农业银行等。从技术分析角度看，这是牛市的确认。与之紧密相关的就是地产蓝筹或城市服务龙头，包括万科、保利地产、招商蛇口，以及南方航空、中国国航、锦江股份、首旅酒店等，股价趋势渐次逆转。

最后是大周期品龙头，股价距历史高位还很远，但也开始突破十年下降压力线或开始突破2015年高位，标志着技术趋势的逆转。代表性品种包括宝钢股份、中国神华、中国石化、紫金矿业，也是钢铁、煤炭、大石化、有色资源等大周期行业的顶尖龙头股，估值低、盈利模式清晰、成长路径明确，阶段正处于价值挖掘、价值认同期。

综合而言，观察三大类龙头蓝筹的估值位置，至少有大金融、大周期这两大类龙头蓝筹股保持较强的估值提升动力，同时所对应的指数成份股权重，规模上也超过消费品蓝筹。因此，即使后者有调整需求，结构牛行情也会持续。只是当前上证50指数位置已切入2015年高位区域，虽然有估值比较优势(PE约15倍)，但心理压力会加重。可喜的是，劣质高泡沫股一轮又一轮的调整，强化着价值投资理念的学习，所形成的反馈效应，会让越来越多的资金流入低估值龙头蓝筹股，对应的蓝筹型指数会持续向强。（上海证券报）

还有多少雷需要排？58只个股信托持股比例超10%

信托资金杠杆降至1:1的传闻虽未得到证实，但该消息仍给市场带来巨大的冲击，近期盘中多只个股出现闪崩。

根据统计，截至2017年三季度末，有1150只个股的前十大股东中有信托的身影，占比接近1/3。另据信托业协会披露的数据，截至2017年三季度末，信托受托资产投向证券市场(股票)规模约8858亿元。

部分市场观点认为，信托公司被要求停止开展设有中间级的结构化证券投资业务，导致信托资金降杠杆，在部分股票下跌接大大仓线时，引发个股大幅抛售的异常表现。

有信托人士表示，降低此前被过度放大的结构化配资业务的杠杆是大势所趋，但考虑到剧烈去杠杆会引发市场波动，降杠杆不会“一刀切”。

信托降杠杆是大势所趋

方正证券的一份策略报告统计显示，2017年12月1日至2018年1月31日，剔除行业基本面变化引发的持续性大跌股票，有30只样本标的个股在盘中突然出现大幅下跌甚至跌停，其中去年12月有16只，今年1月份有14只。该报告指出，30只标的个股中仅有4只个股的前十大流通股东中没有信托资金，其余26只个股的流通股股东中均出现信托资金的身影。

特别是近期出现“强震”的中广汽集团、中利集团等多只个股，其股东的确是信托扎堆。

坏消息不断发酵。如和佳股份2月1日午间公告，公司收到实际控制人郝镇熙的通知：因资管计划管理方安信乾盛财富管理(深圳)有限公司通知“安信乾盛浙银钜鑫3号特定多个客户资产管理计划”(简称“钜鑫3号资管计划”)即将到期且无法续期，故持有人郝镇熙拟委托安信乾盛财富管理(深圳)有限公司通过大宗交易减持该计划所持有的公司股票1465.62万股，占公司总股本的1.8603%。减持期间为：自披露之日起2个交易日后的1个月内，即2018年2月6日至2018年3月6日(窗口期不减持)。

公告发出后，和佳股份午后开盘直线跌停，同时引发了部分市场人士对资管计划清理的担忧。

“截至目前，存在资管计划的上市公司不在少数，总规模更是以百亿计，特别是一些带有杠杆的员工持股计划，一旦到期之后，可能会选择结束而不再续期。这对市场形成了考验。”雪球投资总经理李昌民对21世纪经济报道记者表示。

2018年初，华鑫信托内部发文要求，进一步规范证券投资类业务，暂停设置有中间级(夹层)的结构化证券投资类业务。

北京一家信托公司华南分公司的相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，去杠杆是大势所趋，但是不会一竿子到底，而是一个逐步的过程。“现在市场比较脆弱，市场情绪也是一个重要的考量因素。信托公司其实已经在积极去杠杆了，比如我们公司从2015年下半年之后就很少做股票的配资了，一是响应降杠杆的号召，二是因为市场波动较大，配资风险较大。这两年公司侧重做固定收益类产品，二级市场的投资逐步减少。”

99只信托计划未来三个月集中到期

根据统计，在两市3400多只个股中，有1150只股票的大股东名单中含有“信托计划”，占比超过1/3。其中，信托计划持股占流通股比例超过30%的有3家，在20%-30%之间的有4家，在10%-20%之间的有51家。目前木林森的信托持股比例最高，仅华鑫国际信托一家所持有的股份数量就占其流通股比例的38.09%。

广发证券分析师陈福在其报告上指出，现行制度上信托配资具有杠杆优势，银监会在2016年3月下发58号文，规范信托结构化股票投资信托产品劣后/优先原则最高不超过1:2。由于信托配资模式灵活，现实操作中存在设置劣后级、中间级、优先级模式，如“3:1:8”、“3:2:10”，通过设置夹层，杠杆可扩大为1:3、1:4.2017年11月17日，央行牵头出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，其中规定分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3:1，权益类产品的分级比例不得超过1:1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1.2019年6月之前为缓冲期。

2018年以来，广东、北京等多地方银监局对辖区部分信托公司下发窗口指导，要求暂停结构化证券业务，存续业务限期清理。信托业协会披露，截至2017年三季度末，信托受托资产投向证券市场(股票)规模约8858亿元。

华泰证券分析师藕文表示，2018年2月至4月，99只信托计划将集中到期，需要谨慎对待即将到期资管计划的重仓持股。由于部分信托计划持股为中小创个股，据统计，全部A股2017年年报预告公布率在72%左右，中小创业绩预告基本披露，其中创业板剔除温氏和乐视，2017年报业绩增速较三季报下滑了10%。中小创净利润增速出现明显回落，可能影响市场情绪。

不过，藕文也强调，谨慎对待即将到期信托资管计划的重仓持股，仅仅是短期规避风险的建议。（21世纪经济报道）股价低迷背景之下 多家上市公司大股东拉响平仓警报在大部分上市公司股价低迷的背景之下，不少公司控股股东所质押股份拉响触及平仓线的“警报”，甚至有部分公司股东所质押股份遭遇强平。

近日，多家上市公司发布关于控股股东所质押股份触及平仓线的公告。北京商报记者粗略查询统计后发现，仅自1月31日至今，深交所就有至少8家上市公司发布相关公告，既包括股东所质押股份触及平仓线的情况，也包括已经跌破平仓线的现象。其中，仅在2月5日午间，就有欧浦智网、兴源环境两家公司发布公告称公司控股股东所质押股票部分触及平仓线。从2月5日开始临时停牌的银河生物，在2月5日晚间披露公告称，停牌系因控股股东银河天成集团有限公司（以下简称“银河集团”）部分质押的公司股票已低于平仓线。

具体来看，欧浦智网公告称在2月4日接到控股股东一致行动人萍乡英顺企业管理有限公司（以下简称“英顺管理”）通知，因公司股票2018年2月2日出现跌停情形，收盘价为9.43元/股，跌幅为10.02%，英顺管理质押股份的平仓线价格区间为9.42元/股-9.66元/股，英顺管理质押的部分股份已触及或可能触及平仓线，存在平仓风险。

另外，银河生物在2月5日发布的股票交易异常波动的公告中提及，公司股票1月31日、2月1日、2月2日连续三个交易日收盘价涨跌幅偏离值累计超过20%，在核查中，银河生物发现控股股东银河集团所质押的公司股票部分已低于平仓线。银河生物称，截至目前，公司控股股东正在与相关金融机构核算确定相关具体数据信息。2月5日晚间，银河生物发布的最新公告显示，公司控股股东所质押的公司股票约有33.02%已低于平仓线。

在欧浦智网发布的公告中，公司强调，上述质押股份触及平仓线事项不会导致公司实际控制权发生变化。目前英顺管理与质权人保持沟通，正在采取措施，通过追加担保物等方式降低触发平仓风险的可能。

著名经济学家宋清辉表示，股东所质押股份一旦出现平仓风险，上市公司股东将会采取包括但不限于提前还款、补充质押股份等措施来应对风险。不过，一些极高比例质押的情况，如控股股东质押股份比例超过90%甚至更高，一旦出现股价持续走低的情况，质押股东则没有多少股权可以进行补充，面临的风险则较大。

北京商报记者发现，银河生物控股股东所质押比例已经很高。数据显示，目前银河集团持有银河生物股份占公司总股份数的47.79%，已累计质押股份占其持有公司股份的99.84%。值得一提的是，银河生物控股股东并非首次遭遇所质押股份面临平仓危机。早在去年7月19日，银河生物就曾公告称公司控股股东所质押部分股份触及平仓线。2017年8月11日，公司发布了关于控股股东解除质押平仓风险的公告。

需要指出的是，近日有消息称，在沪深交易所联合举办的股票质押式回购业务的培训会上，监管层向各券商分管股票质押业务的高管和合规人员明确了股票质押业务的几大要点。其中，明确质押股触及平仓线不会被立即平仓，券商不会立即处置，而是会与客户沟通。另外，如果股东无力追保，质押实际逾期，券商要按流程办理。同时，券商平仓应遵循减持最新规定，通过竞价减持的，在3个月内不超过总股本的1%，大宗交易不超过总股本的2%。（北京商报）四因素导致闪崩股越来越多 首先是业绩出现“黑天鹅”首先是业绩出现“黑天鹅”；其次是庄股概念股，进入还账阶段；三是部分流通股股东中有结构性信托产品的公司；四是随着股价持续下跌，部分大股东质押平仓爆仓增多，市场抛压与日俱增。

最近A股进入调整阶段，指数跌幅不大，但个股跌幅巨大，特别是闪崩股不断出现，让市场惊心胆颤。在这些闪崩股的身影中，甚至出现了广汽集团这样的绩优股，这就更让人唏嘘不已了。

总结起来，闪崩股有以下几个特点。

首先是业绩出现“黑天鹅”。但凡业绩巨亏、巨幅下降甚至和市场预期不一致的上市公司，都可能出现股价雪崩，跌跌不休。比如大唐电信，技术实力有是有，但业绩亏得一塌糊涂，所以即便跌了四五个月，还是要连续跌停。A股经历了一年多的两极分化，市场已经基本确立了价值投资的观念，资金不断在选择重新站队，估值太高的公司肯定会价值回归，特别是一些亏损、微利的公司股价高高在上，这肯定是不合理的。而且现在上市公司亏损太任性，即便2017年前三季度都还好好的，四季度一个计提就可以报亏，这样的“地雷”数不胜数，让投资者心寒。

其次是庄股概念股，特别是最近几年涨幅巨大的题材股、故事股，现在进入还账阶段。很简单，能靠故事涨上去的公司，一定要玩跑得快，因为很可能估值支撑不住高股价。典型如安妮股份，前段时间靠着区块链概念股价上涨了近80%，结果业绩预告差强人意，股价持续跌停，瞬间回到了讲故事之前，而且还没有止跌的迹象。故事讲不下去了，资金链条断裂了，杠铃举不起了，这些都可能成为压垮庄股、题材股概念股的最后一根稻草。

第三是部分流通股股东中有结构性信托产品的公司。这个尤其要值得关注。很多公司基本面还是不错的，但流通股股东中有结构性信托产品，可能会面临巨大的赎回压力。典型如广汽集团，公司基本面没什么问题，2017年业绩增长86%，按估值算也就是十多倍出头，不算高，但其前十大流通股股东中就有几个信托产品，比如华信信托就有两个信托计划产品，还有长安誉享9号分级资产管理计划、中信建投浦江之星资产管理计划等，如果不是公司基本面突然出了什么问题，那就是这些流通股股东在搞事情。目前实体经济缺钱，融资成本很高，于是只有赎回一些流动性比较好的资金项目，股市投资首当其冲。

第四是随着股价的持续下跌，部分大股东质押平仓爆仓增多，市场抛压与日俱增。这是一个市场助长助跌的东西，上涨的时候，质押就是锁定筹码；下跌的时候，质押就是定时炸弹。因为上涨没有平仓爆仓这些事情，下跌到警戒线，就是自动卖出，没有什么情面可讲，除非继续加抵押物，很多公司股份都抵押光了，拿什么加？不加就爆仓，系统自动卖出。这一卖，就是跌停。所以，一定要远离质押比较多的公司，特别是一些资金链紧张的民营企业，中小盘股，其质押比例很高，随时都可能出现闪崩“地雷”。大的国有上市公司反而没有这种情况，因为它们资信比较好，不需要质押就可以获得授信，很多优质国有上市公司甚至不缺钱，还拥有自己的财务公司做“第二银行”的生意，比如上汽集团。

所以说，闪崩个股的频繁出现，主要还是业绩出了问题，基本面不支撑股价，即估值的合理回归。从去年以来的严监管，让市场技术派全部看走眼，也让赌“乌鸡变凤凰”的投机之风有了彻入心扉的感受。看看*ST吉恩这样的公司，先关后杀，你去赌吧，业绩继续亏损，极有可能退市，跑的机会都没有。而且，据传最新版的退市制度已经在会签了，近期极有可能出台，突击保壳基本没戏了，绩差股问题股一旦走上退市之路就很难回头了。在这种情况下，市场会更极端地进行两极分化，个股估值更会向实际价值靠拢，脱离基本面高估值的公司还会继续跌，跌到无法想象的地步。只不过现在是业绩公布期，这个跌速加大了而已，慢跌快跌都得跌。

对于成长价值股和绩优蓝筹股的闪崩，则要区别对待。特别是基本面依旧优秀，成长性依旧很好的公司，要么被恐惧跟风带动下跌，要么被不得已清仓的结构性资金抛售而下跌，这反而可能是机会。（金融投资报）

（中国证券报·中证网综合 21世纪经济）